Структура рынка биткойнов: что важно для систематического исполнения фьючерсов

Биткойн часто сводят к графику цен. Для систематического фьючерсного процесса более полезным предметом является рынок вокруг этого графика: где формируются цены, как продолжается торговля в разных местах и ​​часовых поясах, что происходит, когда ликвидность уменьшается и как бессрочные контракты остаются связанными со спотовыми рынками.

Это общий профиль активов. Это не подтверждает, что Лави в настоящее время удерживает позицию по биткойну, и не дает представления о том, где биткойн будет торговаться дальше.

##Актив и рынок — разные вещи

Базовая сеть Биткойна была представлена как одноранговая система электронных денежных средств. Его протокол фиксирует переводы через цепочку доказательства работы, не полагаясь на то, что одно финансовое учреждение будет поддерживать реестр.

Торговля BTC — это отдельный уровень. Спотовые биржи, площадки с бессрочными фьючерсами, регулируемые фьючерсные рынки, маркет-мейкеры, хранители и поставщики индексов — все это вносит свой вклад в то, что люди видят на рынке. Сеть может продолжать производить блоки, даже если условия торговли резко меняются. И наоборот, оживленный рынок не меняет правила протокола Биткойна.

Это различие имеет значение, поскольку фьючерсная стратегия взаимодействует в первую очередь с торговым уровнем. Его непосредственными заботами являются исполняемые цены, глубина книги заказов, механика контрактов, обеспечение и операционная доступность, а не только долгосрочная история актива.

Один актив, много цен

Биткойн не имеет единой глобальной книги заказов. Он торгуется на нескольких площадках, каждая со своими участниками, ликвидностью, комиссиями, перебоями в работе и локальным балансом покупателей и продавцов. Цены обычно остаются близкими, поскольку трейдеры и маркет-мейкеры реагируют на различия, но они не обязательно должны быть идентичными в любой момент.

Базовый курс биткойнов CME CF показывает, почему необходимо построение эталонных показателей. Вместо того, чтобы рассматривать один отпечаток на одном месте как «цену Биткойна», методология агрегирует данные о транзакциях с составляющих спотовых рынков в течение определенного периода расчета. Более общий урок прост: цена всегда привязана к месту проведения, продукту и временной метке.

При систематическом исполнении это означает, что сигнал, рассчитанный на основе одного источника данных, может соответствовать другой реальности, когда ордер достигает другого рынка. Небольшие различия могут быть обычным явлением. Во время быстрого движения или сбоев в работе конкретного объекта разница может стать существенной.

Ликвидность не является константой

BTC широко торгуется, но «ликвидность» не означает, что каждый ордер может быть исполнен по указанной цене. В верхней части книги заказов показаны только лучшие доступные предложения и предложения. Более крупный рыночный ордер должен потреблять дополнительные уровни, создавая среднее исполнение, которое может отличаться от первой котировки.

Глубина также меняется со временем. Поставщики ликвидности могут расширять спреды или уменьшать отображаемый размер при повышении волатильности, приближении крупного выпуска данных или когда становится трудно хеджировать запасы. Рынок, который легко принимает ордер в спокойный период, может реагировать по-другому во время быстрого движения.

Вот почему качество исполнения относится к оценке стратегии. Теоретическая цена решения, наполнение ведущего портфеля и наполнение каждого копировального аппарата могут различаться. Этот пробел не является автоматическим свидетельством того, что правило не сработало; это может быть свидетельством того, что рынок менялся во время исполнения ордеров.

Непрерывная торговля меняет ритм

Спотовые и бессрочные рынки биткойнов работают круглосуточно. Не существует универсального заключительного аукциона, который завершает торговый день для всех. Новая информация может быть отражена по выходным, в ночное время или в то время, когда традиционные рынки одного региона закрыты.

Непрерывный доступ удаляет одну знакомую границу, но не создает единых условий. Участие может варьироваться в зависимости от часа и дня. Некоторые периоды имеют глубокую двустороннюю активность; другие могут быть тоньше и более чувствительны к концентрированным приказам. Окна обслуживания, возможность подключения к бирже и передача залога также могут иметь значение, даже если сам актив продолжает торговаться.

Поэтому систематический процесс требует четкого управления временем, непрерывностью данных и рабочим состоянием. «Рынок открыт» — это не то же самое, что «условия исполнения неизменны».

Бессрочные фьючерсы добавляют еще одну движущуюся часть

Бессрочные фьючерсы не имеют срока действия, в отличие от датированных фьючерсов. Они используют платежи финансирования, чтобы поддерживать цену контракта на уровне базового спотового рынка. Когда финансирование положительное, длинные позиции обычно окупаются короткими позициями; когда он отрицательный, короткие позиции обычно приносят прибыль длинным. Ставка и интервал могут меняться в зависимости от рыночных условий и правил контракта.

Финансирование не является направленным прогнозом. Это часть стоимости или кредита, связанного с поддержанием позиции через временную метку финансирования. Сделка может двигаться в ожидаемом направлении и при этом давать другой чистый результат после финансирования и комиссий. Позиция, удерживаемая дольше, чем планировалось, может привести к увеличению риска финансирования, чем короткая сделка.

Цена маркировки контракта также имеет значение, поскольку механизмы контроля рисков и механизмы ликвидации могут ссылаться на нее, а не на самую последнюю сделку. Любой, кто просматривает записи о фьючерсах, должен различать спотовую цену, цену фьючерса последней сделки, цену маркировки и фактическое заполнение счета.

Волатильность влияет не только на прибыль и убытки

Когда биткойн движется быстро, видимым эффектом является большее изменение средств на счете. Менее видимые эффекты могут быть столь же важными: более широкие спреды, меньшая глубина, большее проскальзывание, более быстрые изменения маржи и большие различия между скопированными счетами.

Волатильность также может группироваться. Период затишья не доказывает, что исполнение останется легким, а один период бури не описывает каждую будущую ситуацию. Это одна из причин, по которой длина записи имеет значение. Живому процессу требуется время, чтобы столкнуться с различными комбинациями направления, волатильности, ликвидности и финансирования.

Практичный объектив.

Прежде чем интерпретировать любой результат фьючерса на BTC, задайте четыре вопроса:

1. Где формировалась цена? Укажите место проведения, договор и тип цены.
2. Какая ликвидность была на самом деле доступна? Помимо заголовка котировки обратите внимание на спреды, глубину и качество исполнения.
3. Сколько стоило выполнение контракта? Включите в результат гонорары и финансирование.
4. Что изменилось во время исполнения? Учитывайте волатильность, сроки, условия платформы и различия между ведущими и скопированными аккаунтами.

Знакомство с Биткойном может сделать его рыночную структуру более простой, чем она есть на самом деле. Системный подход не нуждается в рассказе о следующем движении цены. Ему нужны правила, которые могут соответствовать рынку во время реальной торговли, а также живая запись, показывающая, что произошло после того, как исполнение стало реальным.